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华创证券:美联储7月将迎来降息 全球重启宽松浪潮

2019年06月20日 23:11来源:未知手机版

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主要观点

快三稳赚技巧 会议内容:美联储货将联邦基金利率目标区间维持在2.25%~2.5%,符合市场预期;点阵图隐含年内降息0次,但7位官员认为2019年底联邦基金利率应为1.875%,隐含降息2次。6月FOMC声明传递出降息的信号,对经济与通胀的表态偏鸽,强调了目前维持经济持续扩张、劳动力市场条件强劲以及2%通胀目标的不确定有所增加,对货币政策表态上删除了“耐心”这一措辞,而是改为“将采取适当措施”。6月FOMC声明发布后,7月FOMC降息概率由82%提升至100%。同时鲍威尔表示了后续缩表有临时调整的可能性。

快三稳赚技巧 美联储资产负债表的历史:金融危机后,美联储资产负债表变动经历了量化宽松、货币政策正常化(加息+缩表)、停止缩表三个阶段。

2008-2014年量化宽松时期:总资产由2008年1万亿美元最高扩张至4.55万亿美元,结构上,国债占比由80%降低到54%左右,MBS占比则提升至38%。

快三稳赚技巧 2014年10月-2019年5月货币政策正常化时期:2014年停止资产购买计划至2017年缩表,总资产维持在4.5万亿美元附近。2017年缩表至2019年6月,总资产收缩至3.85万亿美元,缩表完成率达76%。

2019年停止缩表时期:采用用渐进式的政策实施停止缩表,按计划9月底缩表停止,但鲍威尔在6月FOMC的表态显示出缩表有临时调整的可能性。

快三稳赚技巧 美联储货币政策转换期或引领全球货币政策拐点。正如我们在《全球进入“政策趋松经济比差”模式》所提示的,进入2019年以来,随着全球经济增速放缓,全球央行开始进入宽松模式。目前,除英国央行在铺垫加息外,全球主要央行多数已降息或正在铺垫降息:美联储则在本次FOMC中传递了降息信号,或将引领后续加拿大等国央行跟随降息。

美联储这次的降息会有什么不一样?首先,金融市场角度,历次降息都伴随着资产价格大幅波动,而2019年以来金融市场尚未大幅波动美联储就提前铺垫降息。其次,经济基本面角度,历次降息都伴随着经济环境的恶化,而当前美国经济数据尚未全面走弱。最后,美联储货币政策转向的时间周期角度,此次降息铺垫时间更长。这次不一样反映了本轮经济复苏力度薄弱,美联储急需提早放松货币政策以呵护脆弱的经济环境。同时更值得关注的是,由于本轮货币宽松是出于提前呵护经济的目的,因此若降息落地,实质上是在官方层面认可了未来经济下行的可能性,对权益市场可能反而会带来负面扰动。

美元:下半年或波动下行。预计下半年在美联储大概率降息、美国经济增长拐点到来的环境下,美元将呈下行趋势;期间可能因风险事件而出现波动。

人民币:继续贬值空间不大。首先从汇率基本面来看,实体结售汇层面与交易层面的汇率波动忍耐度明显提升。其次从汇率预期来看,企业部门与居民部门指标均指引尚无贬值预期。因此我们认为5月6日以来人民币贬值更多是交易层面的情绪所致,因此较易受到央行强硬表态与工具箱的影响。

美债:继续坚定看多美债牛市。我们维持在《【华创宏观】从三因素框架看美债利率》的观点,继续看多2019年美债牛市。从经济基本面来看,下半年美国经济拐点、通胀回落叠加经济不确定因素增加;从交易层面来看,十年期美债期货空头持仓在高位,多头仍有空间;两方面因素共同利好美债。下半年美债收益率将突破2%,随着降息节奏的调整,下行空间可到1.8%

快三稳赚技巧 快三赚技巧货币政策:美国货币政策正式转松将为快三赚技巧货币宽松打开了空间,给予了货币政策应对快三赚技巧经济形势更多灵活度,降准窗口已开启,灵活可期,下半年逆周期政策篮子排序或可为:降准 因城施策试点增加 专项债突破额度 特别国债 降息。

快三赚技巧债市:中小金融机构相对大行的流动性分层现状已经客观出现,该现状同时会映射到信用分层,扩信用仍在路上。无风险利率二季度受存单市场与通胀掣肘出现扰动,考虑到未来宽松可期+需求下行,下行窗口与空间仍在。

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